中国玻纤(600176):需求有望超预期恢复 提价渐行渐近
受益美国经济复苏,3月份销量或创11年来的单月新高
公司产品出口占比约为50%左右,受益于美国经济的强劲复苏,我们预计公司的1季度销量逐月稳步增长,3月份销量或将达到8万吨左右,可能是11年以来单月最高水平,1季度公司的总销量同比或将实现超预期的正增长。
3月新增贷款超出预期,未来国内需求复苏有望持续
3月份新增贷款数据超过1万亿,大幅超出市场的一致预期。我们预计公司国内玻纤销量在3月份环比出现了比较明显的提升,随着资金的逐步到位,下游项目需求恢复有望持续。
产品提价渐行渐近
销量恢复是价格上涨的先行指标,我们认为未来需求的复苏是可以持续、公司在4月份提价的可能性还是比较大的,提价幅度可能在5%-10%之间。11年增发时公司大股东给巨石集团的净利润承诺是7.7亿,若业绩不达目标可能会选择注销股本等方式弥补,因此我们认为公司也有提价以提升业绩的动力。
公司业绩对价格变动的弹性很高,我们测算提价5%(全年均价)将大幅提升12年业绩约30%。
估值:重申"买入"评级,目标价24.60元
我们将12/13/14年EPS从0.90/1.36/1.61元小幅调整至0.87/1.34/1.55元,维持目标价24.60元不变。目标价的推导采用瑞银VCAM估值模型,其中WACC为8.0%,beta为1.11x。重申"买入"评级不变